В мире децентрализованных финансов (DeFi) появляется все больше показателей, позволяющих оценить эффективность и надежность различных блокчейн-проектов. Один из таких ключевых индикаторов — это TVL, или Общая Заблокированная Стоимость. Этот показатель не просто отражает текущее состояние дел в мире DeFi, но и дает глубокое понимание динамики и потенциала блокчейн-проектов.
Что такое TVL
Общая заблокированная стоимость (TVL) является ключевым индикатором, который помогает оценить ценность блокчейн-сервисов, протоколов или приложений. Использование программных смарт-контрактов в этих приложениях приводит к инновациям в финансовой сфере, так как они автоматизируют договорные процессы и исключают необходимость в традиционных финансовых посредниках, таких как банки и биржи.
Смарт-контракты способствуют развитию децентрализованных финансов (DeFi). Благодаря прозрачности блокчейна, который служит публичным регистром транзакций, TVL позволяет наблюдать за объемом средств, задействованных в отдельных смарт-контрактах и во всей экосистеме блокчейн-приложений (например, на Ethereum). TVL является основным индикатором, показывающим заинтересованность пользователей в различных протоколах, известных как децентрализованные приложения (dApp).
Принципы вычисления и значимость TVL
Чтобы понять механизм вычисления TVL, можно рассмотреть пример Uniswap, одной из крупнейших децентрализованных бирж (DEX), которая стала пионером в создании автоматизированных маркет-мейкеров (АММ). Это позволило пользователям обменивать токены без посредников.
Любой желающий может вложить средства в пулы ликвидности Uniswap, которые состоят из парных токенов. Эти пулы блокируют средства пользователей, превращая их в поставщиков ликвидности. Когда трейдеры хотят обменять токены (например, USDT или ETH), они используют соответствующий пул. Поставщики ликвидности зарабатывают процент от обмена токенов.
Общая ликвидность биржи Uniswap определяется суммированием средств всех ее пулов. Аналогично, можно рассчитать TVL, объединяя пулы ликвидности разных сетей, поддерживаемых Uniswap, таких как Arbitrum, Polygon, Optimism, Celo и другие. На начало июля общая стоимость заблокированных токенов во всех пулах Uniswap составила $4,11 млрд по данным DefiLlama.
Такой же метод расчета TVL применим к кредитным протоколам, таким как Aave или Curve. Однако стоит учитывать определнные ньюансы рассчетов:
- TVL не учитывает непогашенные кредиты и доходность депозитов поставщиков ликвидности, а отражает только стоимость депозитов смарт-контрактов.
- При расчете TVL для всей блокчейн-сети (например, Ethereum) учитывается общая сумма TVL всех приложений. На июль TVL всех dApp в сети Ethereum составляло $26,77 млрд, что составляет около 60% всего рынка DeFi.
Стоит также отметить про значимые функции TVL
Аспект TVL Описание Влияние на Проекты Объем депозитов Показывает сумму средств, вложенных в протокол или блокчейн-сеть. Отражает популярность и доверие пользователей к проекту. Ликвидность Больший TVL указывает на высокую ликвидность протокола. Обеспечивает эффективность и стабильность операций в рамках проекта. Стабильность валютного оборота Низкий TVL может указывать на нестабильность. Влияет на доходность поставщиков ликвидности и общее состояние протокола. Соотношение к рыночной капитализации Сравнение TVL с рыночной капитализацией dApp. Помогает оценить, переоценен протокол или недооценен. Влияние крупных инвесторов Крупные депозиты или вывод средств могут значительно изменить TVL. Влияет на стабильность и предсказуемость TVL. Активность пользователей Общее количество пользователей, влияющих на TVL. Показывает реальный пользовательский интерес и участие в проекте. Искусственная активность Действия, направленные на накрутку активности (например, ожидание эирдропов). Может исказить реальную картину TVL, создавая ложное представление о популярности.
Достоверность общей заблокированной стоимости
Если рыночная капитализация dApp превышает его TVL, это может указывать на переоценку протокола. С другой стороны, соотношение рыночной капитализации к TVL меньше единицы говорит о потенциальной недооценке. Это соотношение для DeFi-сервисов часто меняется.
Рыночная капитализация зависит от цены основного токена сервиса, умноженной на его общее количество в обращении. Например, для Uniswap таким токеном является UNI. На его цену влияют рыночные тенденции, листинг на биржах, обновления протокола и другие события.
При меньшей капитализации TVL у Uniswap ($4,11 млрд против $4,127 млрд) говорит о его небольшой переоценке. Платформы с TVL менее $1B следует рассматривать с осторожностью из-за рисков.
Другой фактор, влияющий на TVL, — действия крупных инвесторов или организаций с большими криптоактивами. Они могут значительно увеличить или снизить TVL, внося или выводя крупные суммы.
Важно также учитывать общее количество пользователей протокола или блокчейна.
Растущая популярность эирдропов в блокчейн-проектах приводит к искусственному увеличению активности. Люди используют ботов и аккаунты для максимизации действий в ожидании эирдропов, что влияет на TVL. Представители проектов считают, что активность разработчиков (обновления кода) может быть более объективным показателем, чем TVL. Эту активность можно отслеживать через Github или Developerreport.
