Hashnote USYC (US Yield Coin) — токенизированный инструмент денежного рынка, предназначенный прежде всего для институционального управления ликвидностью и получения доходности от краткосрочных государственных активов США. Несмотря на частое сравнение с yield-bearing стейблкоинами, USYC технически является on-chain представлением долей Hashnote International Short Duration Yield Fund Ltd. (SDYF), а не классическим платежным стейблкоином с фиксированной ценой $1. Базовые активы фонда включают краткосрочные казначейские бумаги США и операции reverse repo, обеспеченные государственными ценными бумагами. После приобретения Hashnote компанией Circle в 2025 году USYC стал частью более широкой инфраструктуры, объединяющей токенизированные фонды, USDC и институциональные расчеты.
Содержание:
- Что такое Hashnote USYC и как устроен токенизированный фонд
- Как USYC получает доходность и формируется цена токена
- USYC и стейблкоины: ключевые различия
- Блокчейны, USDC и институциональное применение USYC
- Hashnote USYC: регулирование, ликвидность и основные риски
1. Что такое Hashnote USYC и как устроен токенизированный фонд
USYC представляет долю в Hashnote International Short Duration Yield Fund Ltd. — фонде денежного рынка, ориентированном на короткие по сроку инструменты. Его капитал преимущественно размещается в reverse repo, обеспеченных государственными ценными бумагами США, а часть портфеля может находиться в Treasury Bills. Такая структура позволяет получать доходность, связанную с краткосрочными процентными ставками, при относительно небольшой дюрации портфеля.
Blockchain используется как инфраструктура учета и передачи прав на доли фонда. После прохождения процедуры допуска адрес инвестора включается в allowlist. При подписке пользователь передает USDC через специальный Teller smart contract, после чего ему выпускается соответствующее количество USYC. Перемещения токенов синхронизируются с реестром долей SDYF, поэтому on-chain позиция связана с юридическим правом инвестора на долю фонда.
В январе 2025 года Circle объявила о приобретении Hashnote. На момент сделки USYC уже был одним из крупнейших токенизированных продуктов на рынке казначейских и money market активов. Circle интегрировала продукт в собственную институциональную инфраструктуру, где USDC используется как расчетный актив, а USYC — как доходный инструмент для капитала, который не требуется для немедленных платежей.
В актуальной структуре USYC выпускается Circle International Bermuda Limited, регулируемой Bermuda Monetary Authority. Сам токен представляет интерес в Cayman Islands mutual fund, лицензированном Cayman Islands Monetary Authority. Это отличает продукт от обычного permissionless DeFi-токена: возможность владеть USYC зависит от юридического статуса инвестора, KYC/AML и допуска конкретного кошелька.
2. Как USYC получает доходность и формируется цена токена
Доходность USYC формируется не за счет эмиссии собственного incentive-токена и не за счет DeFi lending. Источником является доход базового портфеля SDYF, который преимущественно использует reverse repo с обеспечением государственными ценными бумагами США, а также Treasury Bills. Поэтому ставка по продукту меняется вместе с условиями американского денежного рынка и не является фиксированной.
USYC также отличается от большинства долларовых стейблкоинов механизмом отражения накопленного дохода. Его цена не обязана постоянно находиться на уровне $1. Стоимость рассчитывается на основе Net Asset Value портфеля, разделенной на количество выпущенных USYC. По мере накопления процентного дохода NAV на одну долю может увеличиваться, и соответствующее изменение отражается в цене токена.
- Reverse repo — основной источник краткосрочной доходности с обеспечением государственными ценными бумагами США.
- U.S. Treasury Bills — часть портфеля может размещаться в краткосрочных казначейских бумагах.
- NAV — определяет стоимость доли и, соответственно, цену USYC.
- Oracle — передает актуальные данные о стоимости токена в blockchain.
- USDC — используется для подписки на USYC и его погашения.
Информация о стоимости публикуется через on-chain oracle. Расчет учитывает состояние Prime Brokerage account, подписки, погашения и накопленные проценты. Такая модель позволяет использовать USYC как blockchain-представление инвестиционной позиции, сохраняя возможность интеграции с программируемой финансовой инфраструктурой.
Поэтому термин yield-bearing применим к USYC, однако доходность нельзя считать гарантированной. Она зависит от процентных ставок, результатов базового фонда, комиссий и рыночных условий. Сам Hashnote также указывает, что даже инструменты с фиксированным доходом, включая Treasury Bills, могут изменяться в стоимости.
3. USYC и стейблкоины: ключевые различия
USYC часто рассматривается рядом с доходными стейблкоинами из-за долларовой структуры активов, высокой ликвидности и возможности обмена на USDC. Однако с юридической и экономической точки зрения это разные категории. USDC является платежным стейблкоином, ориентированным на сохранение стоимости около одного доллара, тогда как USYC представляет долю инвестиционного фонда и накапливает результат его деятельности через изменение стоимости токена.
Еще одно различие касается доступа. Обычные permissionless стейблкоины можно передавать между совместимыми кошельками без отдельного оформления каждого владельца. USYC является permissioned активом: держатели должны пройти onboarding и KYC/AML, а их кошельки включаются в allowlist. По актуальной документации продукт доступен соответствующим требованиям институциональным организациям, не являющимся U.S. Persons, и предусматривает минимальный размер инвестиций.
| Параметр | USYC | Классический стейблкоин |
|---|---|---|
| Тип актива | Токенизированная доля фонда | Цифровой платежный актив |
| Базовая стоимость | NAV фонда | Обычно около $1 |
| Доходность держателя | Формируется базовыми активами фонда | Обычно отсутствует на уровне самого токена |
| Основные активы | Reverse repo и U.S. Treasury Bills | Зависит от модели эмитента |
| Доступ | Permissioned, KYC/AML и allowlist | Часто свободное on-chain обращение |
| Основное применение | Казначейство и доходное обеспечение | Платежи, расчеты и ликвидность |
На практике USYC и USDC могут дополнять друг друга. Институция способна хранить свободный капитал в USYC, получая результат от базовых money market активов, а при необходимости ликвидности конвертировать позицию в USDC. Это создает модель, в которой платежный стейблкоин используется для расчетов, а токенизированный фонд — для размещения временно свободного капитала.
4. Блокчейны, USDC и институциональное применение USYC
USYC создан как мультичейн-инструмент. По актуальной информации продукта он поддерживает Ethereum, BNB Smart Chain, Solana, NEAR и Canton, при этом используются соответствующие токен-стандарты для разных сетей. Мультичейн-структура позволяет финансовым организациям работать с одним типом экономического актива в нескольких blockchain-средах.
Подписка и погашение построены вокруг USDC. После onboarding квалифицированный инвестор может обменивать USDC на USYC через smart contract и выполнять обратную операцию при выходе из позиции. Документация предусматривает доступ к операциям 24/7/365 и T+0 redemptions, хотя конкретная скорость и размер мгновенной ликвидности могут зависеть от установленных лимитов и используемой схемы.
Одним из основных сценариев применения является collateral management. Вместо хранения обеспечения исключительно в недоходном расчетном активе институциональный участник может использовать токенизированную позицию в краткосрочном фонде. В июле 2025 года Binance добавила поддержку USYC как yield-bearing off-exchange collateral для институциональных клиентов при торговле деривативами. Такая модель приближает blockchain-рынок к традиционным финансовым практикам, где обеспечение может одновременно выполнять инвестиционную функцию.
В 2026 году применение USYC продолжило расширяться. Например, финтех-платформа Reap объявила об интеграции инструмента в решения для корпоративного treasury management. Это показывает более широкий сценарий использования tokenized money market funds: они могут применяться не только криптотрейдерами, но и компаниями, которым требуется управление долларовой ликвидностью в on-chain инфраструктуре.
5. Hashnote USYC: регулирование, ликвидность и основные риски
USYC ориентирован на институциональных инвесторов: владельцы проходят KYC/AML, а их blockchain-адреса добавляются в allowlist. Согласно документации, продукт предназначен для соответствующих требованиям организаций за пределами США, не являющихся U.S. Persons по Regulation S. Минимальная инвестиция составляет $100 000.
Ликвидность поддерживается короткой дюрацией портфеля, reverse repo, Treasury Bills и обменом с USDC. Однако сохраняются риски изменения процентных ставок и стоимости базовых активов, а также риски custodian-инфраструктуры, smart contracts, oracle и используемых блокчейнов.
Доступность USYC зависит от юрисдикции, статуса инвестора и регулирования токенизированных активов. Изменения требований KYC/AML или правил работы фонда также могут влиять на условия использования продукта.
USYC корректнее рассматривать как токенизированный money market fund с on-chain расчетами, а не обычный yield-bearing стейблкоин. Интеграция с инфраструктурой Circle и USDC позволяет применять его в institutional collateral и treasury management, однако доходность, ликвидность и стоимость актива не гарантированы.
