Hashnote USYC (US Yield Coin) — доходный токенизированный инструмент, созданный для переноса краткосрочных долларовых активов и доходности денежного рынка в блокчейн. Хотя USYC часто относят к категории yield-bearing стейблкоинов, по юридической и экономической структуре он отличается от классических стейблкоинов: токен представляет долю в Hashnote International Short Duration Yield Fund Ltd. Базовая стратегия фонда связана преимущественно с краткосрочными государственными ценными бумагами США и операциями reverse repo, обеспеченными такими активами. После приобретения Hashnote компанией Circle в 2025 году USYC стал частью более широкой инфраструктуры, объединяющей токенизированные фонды, USDC и институциональные расчеты в блокчейне.
Содержание
- Что такое Hashnote USYC и как устроен токен
- Доходность USYC и отличие от стейблкоинов
- Блокчейн-инфраструктура, выпуск и погашение USYC
- Применение USYC в DeFi и институциональных рынках
- Регулирование, ограничения и риски Hashnote USYC
1. Что такое Hashnote USYC и как устроен токенизированный фонд
USYC является ончейн-представлением Hashnote International Short Duration Yield Fund Ltd., также известного как SDYF. Это означает, что владелец токена получает не просто цифровую единицу с ориентиром на доллар, а представление доли инвестиционного фонда. Такая конструкция сближает USYC с сегментом tokenized money market funds и токенизированных реальных активов — RWA.
Фонд инвестирует главным образом в краткосрочные инструменты, связанные с государственным долгом США. В структуру могут входить казначейские векселя и reverse repo — сделки обратного репо, обеспеченные американскими государственными ценными бумагами. Доход от этих активов формирует экономическую основу доходности USYC. Таким образом, источник дохода находится не в эмиссии дополнительных токенов или DeFi-стейкинге, а преимущественно в традиционном денежном рынке.
Hashnote развивала продукт как инструмент управления денежными средствами для участников цифрового рынка. В январе 2025 года Circle объявила о приобретении Hashnote. На момент объявления сделки USYC относился к крупнейшим токенизированным продуктам на рынке казначейских и money market активов. После приобретения Circle начала интегрировать USYC со своей инфраструктурой, прежде всего с USDC.
Это важно для понимания модели проекта: USYC находится на пересечении традиционного фонда, токенизации RWA и блокчейн-расчетов. Поэтому называть его обычным доходным стейблкоином не совсем точно. Его стоимость связана с чистой стоимостью активов фонда, а не поддерживается механизмом фиксированного курса 1 USYC = 1 USD.
2. Доходность USYC и отличие от стейблкоинов
Доходность USYC формируется базовыми активами SDYF. Фонд использует краткосрочные государственные инструменты США и операции reverse repo, поэтому результат стратегии в значительной степени зависит от ставок американского денежного рынка. При изменении процентной политики Федеральной резервной системы потенциальная доходность таких инструментов также может меняться.
Доход отражается через рост цены USYC. Пользователю не требуется отдельно блокировать токены в стейкинге или регулярно получать вознаграждение в виде нового актива. По мере накопления дохода фондом расчетная стоимость доли увеличивается, что отражается в стоимости соответствующего токена. Из доходности также необходимо учитывать предусмотренные структурой фонда комиссии, поэтому валовая и чистая доходность отличаются.
| Параметр | USYC | Классический долларовый стейблкоин |
|---|---|---|
| Экономическая модель | Токенизированная доля фонда | Цифровое представление долларовой стоимости |
| Доход владельца | Отражается в росте стоимости токена | Обычно отсутствует на уровне самого токена |
| Базовые активы | Краткосрочные гособлигации и reverse repo | Зависят от резервной модели эмитента |
| Целевая цена | Стоимость доли может постепенно расти | Обычно поддерживается около $1 |
| Доступ | Требует соответствия требованиям фонда и KYC/AML | Зависит от конкретного стейблкоина и платформы |
Именно растущая стоимость отличает USYC от модели rebasing-токена, в которой изменяется количество единиц на балансе. Такая архитектура позволяет использовать актив как доходный залог, сохраняя при этом стандартный формат токена для блокчейн-инфраструктуры.
3. Блокчейн-инфраструктура, покупка и погашение USYC
Токенизация переводит учет долей фонда в программируемую блокчейн-среду. USYC реализован, в частности, как ERC-20 на Ethereum, а инфраструктура продукта также развивалась для других сетей. Еще до приобретения Hashnote компанией Circle USYC был интегрирован с Canton Network, где акцент сделан на конфиденциальности и институциональных финансовых операциях. Circle впоследствии продолжила расширять инфраструктуру токенизированного фонда.
Для владения USYC недостаточно просто получить токен на произвольный адрес. Поскольку он представляет долю фонда, инвестор должен пройти процедуру допуска, включая KYC/AML. После одобрения адрес кошелька добавляется в allowlist. Такой permissioned-подход отличает продукт от полностью свободно обращающихся DeFi-токенов.
Типовая работа с USYC включает следующие этапы:
- инвестор проходит процедуру идентификации и проверки соответствия требованиям;
- одобренный блокчейн-адрес добавляется в список разрешенных кошельков;
- для подписки на фонд используется USDC;
- средства направляются в структуру фонда и используются согласно его инвестиционной стратегии;
- соответствующее количество USYC выпускается на разрешенный адрес;
- при погашении USYC инвестор может получить USDC в соответствии с доступной ликвидностью и условиями продукта.
Одной из ключевых особенностей является возможность проводить операции вне стандартного графика традиционных банков. Circle указывает на поддержку круглосуточных подписок и погашений, а операции в пределах доступной мгновенной ликвидности могут выполняться практически в реальном времени. Более крупные погашения могут зависеть от ликвидности фонда и иметь расчет T+0 или T+1. Это позволяет совместить традиционные базовые активы с расчетной скоростью цифровых рынков, хотя ликвидность нельзя считать безусловно неограниченной.
4. Применение USYC в DeFi, трейдинге и управлении ликвидностью
Основной сценарий USYC связан с хранением капитала, который должен оставаться ликвидным, но одновременно приносить доход. Для институционального участника цифрового рынка возникает проблема: обычный стейблкоин удобен для расчетов, однако сам по себе не обязательно передает владельцу доход от резервных активов. Традиционный money market fund способен приносить доход, но его инфраструктура обычно связана с банковскими часами и классическими расчетными циклами. USYC пытается объединить эти две модели.
Другой сценарий — использование токена в качестве залога. USYC интегрировался в инфраструктуру профессионального криптотрейдинга, включая использование в качестве collateral. Например, токен был добавлен как залоговый актив на Deribit. Для трейдера это создает возможность держать часть обеспечения в инструменте, стоимость которого учитывает доход денежного рынка, вместо постоянного хранения всего залога в недоходном цифровом кэше.
После приобретения Hashnote Circle обозначила интеграцию USYC и USDC как одно из направлений развития продукта. USDC выполняет функцию ликвидного расчетного актива, тогда как USYC предназначен для размещения капитала с доходностью. Быстрый переход между этими инструментами потенциально позволяет казначействам, брокерам, кастодианам и торговым компаниям сокращать период, в течение которого средства находятся вне доходной стратегии.
Программируемость также открывает возможности для автоматизированного управления залогом. Смарт-контракт может использовать токенизированный актив в расчетных, маржинальных и казначейских процессах без полного возвращения в традиционную банковскую инфраструктуру после каждой операции. Однако реальные возможности конкретной интеграции зависят от сети, платформы, разрешений кошелька и правил самого фонда.
5. Hashnote USYC: регулирование и риски
Юридическая структура USYC важна для оценки продукта. Токен представляет долю во взаимном фонде, зарегистрированном на Каймановых островах. После интеграции Hashnote в Circle связанные с USYC функции выполняет Circle International Bermuda Limited, работающая в регулируемой среде Bermuda Monetary Authority.
USYC доступен не всем участникам крипторынка. Инвесторы должны соответствовать установленным требованиям, пройти KYC/AML и использовать адрес из allowlist. Также действуют ограничения для U.S. Persons и другие требования законодательства о ценных бумагах. Поэтому по доступности USYC заметно отличается от USDC и многих децентрализованных стейблкоинов.
Доходность USYC не фиксирована и зависит от ситуации на денежном рынке. Инвесторам также следует учитывать контрагентские и операционные риски, особенности reverse repo, риски смарт-контрактов и блокчейн-инфраструктуры. Скорость погашения зависит от доступной ликвидности, поэтому near-instant конвертация не гарантируется для любого объема.
USYC объединяет свойства традиционного фонда денежного рынка и токенизированного RWA. Интеграция с USDC, возможность использования в качестве залога и блокчейн-расчеты делают его прежде всего институциональным инструментом. При оценке USYC важно учитывать ограничения доступа, переменную доходность, ликвидность и риски финансовой и блокчейн-инфраструктуры.
