Prop-AMM стал одним из заметных нарративов экосистемы Solana после того, как Coinbase Ventures включила эту модель в перечень перспективных направлений развития ончейн-торговли. Термин обозначает проприетарные автоматизированные маркет-мейкеры, которые используют закрытые стратегии ценообразования, внешние рыночные данные и контролируемую маршрутизацию ордеров. В отличие от классических AMM с общедоступными пулами ликвидности, такие системы ориентированы на профессиональных маркет-мейкеров и защиту капитала от неблагоприятного потока сделок. Распространение Prop-AMM показывает, как децентрализованные биржи постепенно заимствуют элементы традиционной рыночной инфраструктуры, сохраняя исполнение операций в блокчейне.
Содержание
- Что такое Prop-AMM
- Как работают проприетарные AMM в экосистеме Solana
- Сравнение Prop-AMM, классических AMM и биржевых стаканов
- Преимущества, ограничения и проекты сегмента платформы
- Перспективы Prop-AMM и развитие ончейн-рынков Solana
1. Что такое Prop-AMM
Prop-AMM, или proprietary automated market maker, представляет собой торговую систему, в которой один профессиональный оператор или ограниченная группа участников управляет ликвидностью и алгоритмом котирования. Смарт-контракт исполняет сделки в блокчейне, однако параметры ценообразования, методы хеджирования и логика управления риском обычно не раскрываются полностью.
Coinbase Ventures обратила внимание на Prop-AMM в обзоре инвестиционных идей на 2026 год. Венчурное подразделение Coinbase рассматривает эту модель не как отдельный продукт компании, а как перспективное направление рыночной инфраструктуры. Особый интерес связан с Solana, где высокая скорость обработки транзакций и развитая система торговых агрегаторов создали условия для появления специализированных источников ликвидности.
Одной из главных проблем классического маркет-мейкинга остается токсичный поток ордеров. Он возникает, когда более информированные или быстрые участники совершают сделки с устаревшими котировками, оставляя поставщику ликвидности убыточную позицию. В традиционных AMM такие потери часто несут пользователи, внесшие активы в публичный пул.
Prop-AMM пытаются уменьшить этот риск при помощи динамических котировок и контролируемого доступа к ликвидности. Во многих реализациях сделка поступает через агрегатор, который сравнивает предложения разных площадок и направляет ордер туда, где доступна наиболее выгодная цена.
2. Как работают проприетарные AMM в экосистеме Solana
Классический AMM рассчитывает цену по заранее известной формуле, например на основе соотношения активов в пуле. Prop-AMM использует более гибкую модель: профессиональный маркет-мейкер получает данные с централизованных бирж, оракулов и других ончейн-площадок, после чего формирует собственные котировки для доступных торговых пар.
В блокчейн передается минимальный объем информации, необходимый для исполнения обмена. Это позволяет реже обновлять крупные наборы заявок и снижать операционные расходы по сравнению с полноценным ончейн-стаканом. При этом маркет-мейкер может учитывать волатильность, глубину внешних рынков, стоимость хеджирования и направление текущего потока ордеров.
Важную роль в архитектуре Prop-AMM играют агрегаторы ликвидности, среди которых в экосистеме Solana особенно заметен Jupiter. Пользователь запрашивает обмен через интерфейс кошелька, приложения или агрегатора, а маршрутизатор проверяет доступные DEX и проприетарные площадки. Если Prop-AMM предлагает подходящий курс, транзакция включается в сформированный маршрут.
Такая схема позволяет Prop-AMM не поддерживать собственный массовый интерфейс и получать доступ к широкому потоку пользователей через одну интеграцию. Одновременно маркет-мейкер может устанавливать правила исполнения, ограничивать отдельные типы транзакций и не предоставлять ликвидность напрямую каждому источнику ордеров.
3. Сравнение Prop-AMM, классических AMM и биржевых стаканов
Prop-AMM объединяет отдельные свойства автоматизированного пула и профессионального маркет-мейкинга. Сделки остаются программируемыми и исполняются ончейн, однако цена определяется не только состоянием публичного пула, а частной моделью, учитывающей внешнюю рыночную информацию.
По сравнению с традиционными AMM новая архитектура может предлагать более узкие спреды на ликвидных торговых парах. Однако она снижает прозрачность процесса котирования и часто не позволяет обычным пользователям вносить капитал на тех же условиях, что и в разрешительных пулах.
| Модель | Формирование цены | Источник ликвидности | Ключевая особенность |
|---|---|---|---|
| Классический AMM | Публичная математическая формула | Открытый пул пользователей | Разрешительное предоставление ликвидности |
| Концентрированный AMM | Формула и выбранные ценовые диапазоны | Независимые поставщики ликвидности | Повышенная эффективность капитала |
| Ончейн-стакан | Лимитные заявки покупателей и продавцов | Трейдеры и маркет-мейкеры | Прозрачная книга ордеров |
| RFQ-модель | Индивидуальный запрос котировки | Профессиональные контрагенты | Цена формируется для конкретной сделки |
| Prop-AMM | Закрытая динамическая модель | Капитал профессионального маркет-мейкера | Защита ликвидности и маршрутизация через агрегаторы |
Prop-AMM не следует считать отдельным механизмом консенсуса или новой разновидностью блокчейна. Это архитектура предоставления ликвидности, работающая на уровне децентрализованных биржевых приложений и использующая Solana как среду исполнения и расчетов.
Модель также не устраняет все риски. Качество исполнения зависит от точности внешних данных, скорости обновления котировок, надежности программного обеспечения и способности маркет-мейкера хеджировать позиции на других площадках.
4. Преимущества, ограничения и проекты сегмента платформы
Распространение Prop-AMM на Solana связано с высокой конкуренцией за торговый поток. Агрегаторы автоматически выбирают наиболее выгодный маршрут, поэтому площадке недостаточно просто разместить ликвидность: она должна регулярно предлагать цену, способную конкурировать с крупными DEX и другими профессиональными маркет-мейкерами.
В сегменте упоминаются такие площадки, как HumidiFi, SolFi, Obric и Tessera V. Их конкретные механизмы могут различаться, а часть технической логики остается закрытой. Общим элементом является использование управляемого капитала и алгоритмов, которые рассчитывают котировки с учетом состояния внешнего рынка.
- Более узкие спреды на ликвидных торговых парах.
- Снижение риска торговли по устаревшим ценам.
- Эффективное использование капитала маркет-мейкера.
- Доступ к пользователям через агрегаторы ликвидности.
- Возможность учитывать внешние биржи и оракулы при расчете цены.
- Ограниченная прозрачность алгоритмов котирования.
- Зависимость от профессиональной инфраструктуры и качества хеджирования.
- Концентрация ликвидности у небольшого числа операторов.
Для трейдера основным преимуществом становится потенциально более выгодное исполнение, особенно при обмене SOL, стейблкоинов и других активов с глубокими внешними рынками. Пользователь при этом может не знать, что часть маршрута была исполнена через Prop-AMM, поскольку взаимодействует с единым интерфейсом агрегатора.
Для открытых поставщиков ликвидности модель выглядит менее однозначно. Prop-AMM способны забирать значительную долю выгодного торгового потока у публичных пулов, однако доступ к их доходности обычно ограничен оператором или профессиональными партнерами.
5. Перспективы Prop-AMM и развитие ончейн-рынков Solana
Нарратив Prop-AMM отражает переход DeFi от универсальных пулов к специализированным системам исполнения. По мере роста торговых объемов участники рынка уделяют больше внимания спредам, задержкам, защите ликвидности и качеству маршрутизации, а не только общей стоимости активов в смарт-контрактах.
Дальнейшее развитие модели может выйти за пределы спотовой торговли криптовалютами. Аналогичные механизмы рассматриваются для бессрочных контрактов, токенизированных ценных бумаг, валютных инструментов и других активов, где маркет-мейкер способен получать надежную внешнюю цену и оперативно хеджировать риск.
Одновременно сектору предстоит решить вопросы прозрачности и концентрации. Если значительная часть ончейн-объема будет контролироваться несколькими закрытыми операторами, децентрализованный рынок может стать зависимым от их инфраструктуры, доступа к данным и политики фильтрации ордеров. Поэтому важным направлением останется создание проверяемых правил исполнения без обязательного раскрытия всей торговой стратегии.
Интерес Coinbase Ventures показывает, что Prop-AMM рассматривается как самостоятельный инфраструктурный нарратив, а не как название отдельного токена или проекта Coinbase. Для Solana эта модель стала примером того, как высокая производительность сети и развитые агрегаторы позволяют переносить профессиональные методы маркет-мейкинга в ончейн-среду. Ее долгосрочное значение будет зависеть от того, сможет ли рынок совместить высокое качество исполнения с конкуренцией, проверяемостью и доступностью ликвидности.
