MEV начал проявляться в сети Bitcoin, но в более изощренных формах, чем в сети Ethereum. В то время как арбитражные возможности существуют как в традиционных финансах, так и в криптовалюте, в последней они более выражены из-за видимости ожидающих транзакций и медленного времени расчетов.

• Принципы MEV в сети Ethereum
• MEV: достоинства, недостатки и редкое проявление в Bitcoin
• Надежен ли MEV в Bitcoin?
• Другие проявления MEV в Bitcoin

Принципы MEV в сети Ethereum

Хотя MEV менее заметен в Bitcoin по сравнению с Ethereum, он все же проявляется через такие практики, как "снайперство" порядковых надписей, добыча пустых блоков и картелизация майнеров. Это может привести к давлению со стороны рынка на мемпулы, требующему их сделать "закрытыми", что подрывает основные принципы криптовалюты.

Одним из предполагаемых "убийственных приложений" для криптовалют и блокчейнов является возможность торговать различными активами без участия централизованных финансовых посредников. Независимо от того, что большинство этих активов могут не обладать реальной ценностью, люди все равно получают значительную прибыль, торгуя ими. Примером может служить 2020 год, когда многие разбогатели на SHIB, а затем в 2023 году, торгуя WIF и PEPE.

Когда начальные инвестиции накапливались в этих токенах, их сначала покупали на децентрализованных биржах с помощью автоматизированных маркет-мейкеров (AMM), задолго до их появления на централизованных биржах.

Особенность AMM (помимо удобства и конфиденциальности, позволяющей избежать проверки личности) в том, что лидеры мнений в криптовалюте продвигают криптовалюту и блокчейны как "следующую итерацию" фондового рынка. Представьте фондовый рынок, который никогда не закрывается и в котором нет возможности отменить ошибку, если вы не оказались на правильной стороне сделки.

На фондовом рынке, например, если человек А хочет купить акции XYZ за $100, а человек Б продает их за $99, человек C может узнать об этом и купить акции у человека Б за $99, а затем продать их человеку А за $100, получив $1 прибыли. Эта сделка завершается и очищает рыночную неэффективность в $1 между покупкой и продажей.

Подобные арбитражные сделки возможны и с AMM, хотя и в несколько иной форме. Например, если вы рано узнали о SHIB и хотите купить его до появления на централизованной бирже, вы используете AMM на блокчейне Ethereum. Когда вы делаете заказ, он попадает в мемпул — цифровую комнату ожидания. Если AMM неправильно оценил SHIB из-за рыночной неэффективности, кто-то в сети может купить SHIB, а затем продать его вам с прибылью, используя другой AMM.

В случае большой покупки SHIB, любой может видеть вашу транзакцию и разместить сделки вокруг нее, воспользовавшись рыночной неэффективностью и влиянием вашего заказа на рынок.

Подобные сделки называются "сэндвич-сделками" или "сэндвич-атаками". В криптовалюте, те, кто проверяет транзакции, предпочитают упорядочивать их в свою пользу. Поскольку время блокировки не совпадает с реальным временем, для арбитражных сделок остается достаточно времени, особенно если вы используете бота.

Таким образом, MEV выходит за рамки AMM, и чем сложнее сделка, тем более вероятно появление MEV, как и в традиционных финансах.

MEV: достоинства, недостатки и редкое проявление в Bitcoin

Обсуждения о MEV (максимально извлекаемой стоимости)ьи его целесообразности ведутся широко.

• С одной стороны, MEV представляет собой свободный рынок, который помогает определить реальную стоимость активов на блокчейнах путем устранения рыночных неэффективностей. В результате этого неэффективности становятся все менее заметными.
• С другой стороны, MEV может позволить опытным пользователям и экспертам извлекать значительную выгоду за счет менее осведомленных новичков, что может показаться несправедливым.

До сих пор речь в основном шла о Ethereum, поскольку, несмотря на свои преимущества первопроходца, MEV исторически не существовал в Bitcoin. Теоретически оно было возможным, но на практике экономически нецелесообразным (за исключением очень специфических случаев). Значимых AMM на базе Bitcoin не существует. Это связано с тем, что Ethereum более функционален, чем Bitcoin, что позволяет создавать на его основе больше различных токенов и торговать ими на AMM.

Bitcoin не так гибок, поэтому на его основе нет процветающего рынка или AMM для новых токенов. А без новых активов в сети Bitcoin возможности для MEV, связанные с AMM, остаются ограниченными. В основном это сводится к обмену токенов внутри сети. Однако, даже в таких условиях, MEV все же начал проявляться в сети Bitcoin.

Надежен ли MEV в Bitcoin?

MEV в Bitcoin не так выражен и надежен, как в Ethereum. Три года назад Bitcoin подвергся обновлению под названием Taproot, которое сделало сеть более гибкой. Эта гибкость также случайно привела к появлению эквивалента NFT в сети Bitcoin через протокол Ordinals, разработанный Кейси Родармором. Так, под "обменом Bitcoin на другие Bitcoin" подразумевается то, что протокол Ordinals позволяет записывать произвольные данные, такие как изображения или текст, в отдельные сатоши (наименьшие единицы Bitcoin). Эти цифровые коллекционные предметы называются надписями, чтобы их не путать с NFT (отдельными токенами). При покупке надписи вы приобретаете особенный Bitcoin, который рассматривается через призму протокола Ordinals.

Таким образом, покупка надписей на платформе вроде Magic Eden осуществляется через частично подписанную Bitcoin транзакцию (PSBT). Продавец подписывает свою часть, а покупатель завершает транзакцию своей подписью и оплачивает комиссию. Это открывает возможность для MEV: если трейдер видит такую транзакцию в мемпуле, он может перехватить ее, заменяя исходные данные на свои собственные и предлагая более высокую комиссию майнерам (через механизм Replace-By-Fee), чтобы его транзакция была подтверждена первой.

Хотя это не чистая форма MEV, как в случае с Ethereum, это все же напоминает MEV: предполагаемый покупатель и продавец не завершили сделку, потому что третья сторона предложила майнерам большую компенсацию, максимизировав их выгоду от транзакции.

Другие проявления MEV в Bitcoin

В экосистеме Bitcoin, где майнинг все еще осуществляется майнерами (в отличие от валидаторов в Ethereum), регулярно происходят действия, напоминающие MEV.

Некоторые майнинг-пулы сейчас контролируют значительную долю общего хешрейта сети, и два-три крупнейших из них могут объединиться, чтобы контролировать более половины вычислительной мощности. Это даст им возможность максимизировать прибыль за счет монопольного влияния.

Еще один пример поведения майнеров, связанного с MEV, — это внеполосные платежи. В таких случаях майнерам платят либо вне сети, либо через отдельные, казалось бы, несвязанные транзакции Bitcoin за включение нестандартных транзакций. Хотя это не является классическим примером MEV, извлекаемая ценность не попадает в блокчейн напрямую, а получается через дополнительные платежи майнерам.

Некоторые исследователи обеспокоены тем, что внеплановые выплаты могут создать скользкий путь и затмить основные стимулы. Однако майнеры уже пользуются этой возможностью. Крупный публичный майнинг-гигант Marathon (NASDAQ: MARA) запустил сервис под названием Slipstream, предлагающий принимать нестандартные транзакции.

Эта практика может привести к созданию частных мемпулов, что вызывает беспокойство.

Если большинство транзакций будут отправляться в частные мемпулы для подтверждения, лишь немногие избранные смогут влиять на транзакции Bitcoin, что приведет к централизации власти в блокчейне — ситуация, явно противоречащая принципам децентрализации и сопротивления цензуре.

Такие и другие примеры MEV в Bitcoin уже существуют и, вероятно, будут появляться новые. Участникам сети важно обратить на это внимание и оценить потенциальные последствия.